反弹还是反转？市场或反应过度 美联储继续谨慎前行

　　新华财经北京8月6日电（崔凯）在全球市场经历“黑色星期一”的暴跌之后，恐慌性抛售似乎已经有所缓解。

　　日本和韩国的股市在周二出现了止跌反弹迹象，日经225指数和东证指数一度上涨10%左右，而日元兑美元的汇率下跌超过1%，暂时结束了连续五天的升值趋势。

　　韩国股市也在周二早盘上涨超过4.5%，韩国创业板指数期货因急剧上涨触发了“SIDECAR”停牌机制，这是一种类似于熔断机制的设计，用于在市场极端波动时暂停交易。

　　隔夜全球市场经历剧烈震荡

　　隔夜，由于投资者对美国经济放缓及就业疲弱的担忧加深，全球股市抛售加剧。市场担心美联储在支持放缓的经济方面行动太迟缓，恐慌情绪高涨。美国股指期货大幅下跌，投资者转向更为安全的债券。“恐慌指数”VIX一度暴涨181%至65.73，创2020年3月疫情以来最高。

　　道琼斯工业平均指数下跌超过千点，跌至近两个月来的最低水平。标准普尔500指数、纳斯达克综合指数以及罗素2000小盘股指数均下跌超过3%。在8月仅过去的三个交易日内，美国三大股指均创下了自2022年6月以来的最大三日百分比跌幅，纳斯达克和标准普尔500指数更是跌至5月初以来的三个月最低水平。

　　欧洲股市也未能幸免，跌至近六个月的低点。欧洲斯托克600指数一度下跌3.6%，最终收跌2.2%，其中科技板块一度跌超5%，银行、油气、汽车、零售、金融服务以及矿业股也都曾跌超3%。尽管尾盘时跌幅有所缩减，但所有板块和主要地区股指均呈现下跌态势。

　　亚洲市场方面，日经225指数和东证指数均经历了大幅下跌，但随后在周二实现了8%左右的反弹。日元兑美元在当天的交易中突破了142的水平，达到了自1月4日以来的最高点。

　　韩国KOSPI指数在前一天大跌8.8%，创下自2008年以来的最大跌幅，并且盘中一度触发了熔断机制。三星电子的股价下跌超过10%，同样创下了自2008年以来的最大跌幅。

　　技术反弹，还是市场反转？

　　市场分析人士认为，图表显示市场反弹的时机已经成熟。Toraku比率——追踪过去25天内涨跌股票的比例——已跌至2023年10月以来的最低水平，并正在接近70的水平——一些交易员认为70是一个行情好转的信号。

　　景顺资产管理日本公司的全球市场策略师Tomo Kinoshita表示：“由于昨天日本股市的跌幅远远超过欧洲和美国，市场参与者现在认识到，这次回调幅度过大。然而，这并不意味着市场调整已经结束。美国疲软的经济指标仍可能导致美国和包括亚洲在内的世界其他地区的进一步抛售。”

　　目前来看，市场情绪可能仍然脆弱，容易受到新的负面消息的影响。但是，市场对近期经济数据走软的反应似乎有些过度，尤其是对上周五的就业数据。单个月度数据并不足以全面反映经济趋势，这种过度反应可能是由于市场参与者对经济数据的解读过于悲观，或者是由于市场情绪本身就较为脆弱，对经济数据产生了放大效应。

　　美国经济衰退了吗？

　　近期，美国经济似乎出现了一系列下滑的信号，引发了投资者对美国将陷入经济衰退的担忧。

　　7月份的数据显示，美国制造业PMI降至46.8，非农就业人口增长远低于预期，仅增加11.4万人，为2020年12月以来的最低纪录。此外，失业率上升至4.3%，触及了所谓的萨姆规则，这是一个经济学上用来预测经济衰退的指标。市场普遍预计美联储可能在9月采取降息行动，以应对经济放缓的风险。

　　不过，其他经济指标尚未出现明显的恶化。7月25日公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，也远超前值1.4%。从2023年至今，可比价GDP增长率连续六个季度超过2%。从数据上来看，并没有明确证据表明美国进入衰退期。美国经济总体上依然保持着稳健，且没有出现重大的金融失衡。

　　IMF在2024年7月《世界经济展望》中预测美国2024年经济增速分别为2.6%，显著高于美联储认为的美国经济长期潜在产出增速1.8%。IMF预测2025年美国经济增速1.9%，接近长期潜在产出区间的上限2.0%。

　　BEA的数据显示，2024年第一季度美国GDP季度年率为1.4%，第二季度年率为2.8%。依据美联储亚特兰大分行8月1日的预测，2024年三季度美国经济增速季度年率为2.5%。

　　目前来看，美国经济的通胀下行速度异常缓慢，并显示出强烈的粘性特征。数据显示，美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的2.7%，但较前值3.7%明显放缓。

　　前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆也表示，美国尚未陷入衰退，但距离衰退“令人不安的接近”。

　　旧金山联储主席玛丽·戴利在周一市场暴跌之后发表了审慎的讲话。她表达了对美国通胀率正逐步接近美联储2%目标的“更加有信心”，并认为就业市场的放缓尚未达到引发恐慌的程度。

　　科技股或是“黑色星期一”的罪魁祸首

　　分析师Marcus Ashworth表示，股市的下跌基本上属于市场仓位的出清，而不是对经济冲击的反应。大量投资者在杠杆率过高的交易中摔倒：从低价借入低利率的日元，到追涨科技股泡沫，尤其是AI相关股票。Ashworth称，美国经济没有任何问题，因此美联储没有理由介入，为过度扩张的股票持有者减轻损失。

　　隔夜，美国股市科技股盘前大跌，特斯拉跌超6%，英特尔跌近4%，美光科技跌7.3%，高通跌3.15%，AMD跌3%，微软跌4.2%，台积电跌8%，英伟达跌8.2%。七月，包括亚马逊、英伟达、微软、苹果、Meta、Alphabet及特斯拉在内的“科技七雄”，市值累计蒸发1.52万亿美元，创下有记录以来的最大跌幅。

　　过去市场对科技股预期较高，股价涨幅较大，但部分科技公司前期投入过大，收益不足，今年上半年财报表现不佳。

　　高盛主经纪业务部门数据显示，对冲基金抛售美国股票的力度为六周来最大，它们继续减持个股净多头，增持ETF空头的速度创一年来最快。高盛在8月2日的报告中表示，对冲基金已经连续八周净卖出美股，指数和ETF等宏观产品占净卖出的约40%；个股占净卖出的约60%。

　　科技股的暴跌是有前车之鉴的。2000年3月10日，纳斯达克指数达到了5048.62点的历史最高点。在IT泡沫破灭后，2002年10月，纳斯达克指数跌至约1100点，几乎蒸发了78%的市值。

　　当前，投资者对科技企业通过大举投入AI获利的做法越来越没有耐心。成本阴影正笼罩着科技巨头，市场对巨额AI投资的回报担忧日益加剧。全球范围内的经济形势逐渐趋于复杂，多国央行纷纷释放收紧货币政策的信号，加息预期不断加强，导致投资者逐渐转向避险资产。而科技股，由于其高风险高回报的特性，很容易在这样的环境下成为被抛售的对象。

　　美联储的行动或愈发谨慎

　　期货市场认为美联储在9月的议息会议后将降息50个基点。然而，这一可能性并不大。鉴于经济数据的复杂性、就业市场的韧性、通胀的压力以及政治考量，美联储的实际行动可能会比预期的更为谨慎，动作可能会比市场预期的更为温和。此前，鲍威尔已经淡化了首次大幅降息的可能性。

　　鲍威尔还曾暗示，在采取任何重大政策调整之前，美联储将仔细评估经济数据，并确保任何行动都是基于对经济前景的全面理解。

　　美联储的下一次政策会议定于9月17日至18日举行，再下一次会议将于11月5日美国大选日的次日召开。在大选年，美联储通常会力求维护其政策独立性，并根据经济数据做出调整，而不是直接受政治因素的影响。

　　根据历史数据，美联储在大选年可能会采取幅度较大的加息或降息操作，但在大选前（当年度11月前）进行转向操作的概率较低。在大选结束后（当年度11月后）短期内开展转向操作的概率较高。

　　实际运行中，美联储并非完全独立于美国政府和政治，美联储政策对选举结果或有影响，而联储主席则由总统任命，政策立场也会受到总统内阁的施压与干预。一般而言，美联储在大选年的政策取向旨在维护其独立性，并根据经济状况做出适宜的调整，而不是受到政治因素的直接影响。然而，美联储在实施政策时也会考虑到选举周期可能带来的市场反应和政治敏感性。

　　编辑：马萌伟